基本消息面
周五（2月5日），金价延续跌势，截止发稿，现货黄金一度下跌1.36%至4710.63美元/盎司，为近三个交易日新低，近两个交易日累计下跌逾5%；现货白银则失守70整数关口，一度下跌约8%至64.73美元/盎司，为12月22日以来新低。近两个交易日，现货白银已经累计下跌逾25%。
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地缘局势意外缓和，避险需求瞬间蒸发
过去一段时间，黄金和白银的暴涨很大程度上得益于地缘政治风险的持续升温。然而进入2月，局势出现戏剧性转折。俄乌冲突在美国斡旋下取得实质性进展：双方在阿布扎比完成第二轮和谈，不仅实现大规模战俘交换（各157人，共314人），还同意很快重启新一轮谈判。虽然顿涅茨克归属、扎波罗热核电站等核心分歧仍未解决，但市场已将此解读为“和平曙光”初现，避险情绪迅速降温。
与此同时，美伊核问题谈判也在阿曼重启。伊朗外长率团赴马斯喀特与美方进行间接会谈，虽然双方在谈判范围（伊朗坚持只谈核问题，美国要求纳入弹道导弹议题）上分歧明显，白宫仍强调外交是首选路径。特朗普政府多次表态希望通过谈判实现“零核能力”，但同时保留军事选项。这种“边谈边压”的态势，反而让市场感受到紧张局势正在被可控外交渠道消化。
地缘风险的快速降温直接打压了贵金属的避险买盘。许多投资者在高位建立的避险仓位开始获利了结或止损离场，加速了价格的向下螺旋。
股市重挫与杠杆平仓，引发连锁反应
与贵金属同步，美国股市也经历剧烈调整。标普500指数和纳斯达克指数双双跌至近期低点，尤其是科技股板块遭受重创。Alphabet、微软、亚马逊等巨头因AI资本支出预期大幅增加而承压，市场担忧这些巨额投入短期难以转化为利润，甚至可能侵蚀传统软件行业的需求。AI主题从去年的最大推动力转为压制因素，引发成长股大幅轮动至价值股。
在这种风险资产普跌的环境下，许多机构投资者面临保证金追缴压力。部分对冲基金和杠杆交易者不得不抛售包括黄金、白银在内的流动性较好的资产来补充保证金。这种“被动平仓”现象在贵金属市场尤为明显，因为白银本身杠杆更高、波动更大，成为最先被牺牲的对象。RJO期货高级策略师Bob Haberkorn直言：“从基本面看市场状况并未根本改变，但部分投资者因股票亏损而被迫平仓金属头寸。”
白银为何跌得更惨？估值与工业属性双重挤压
相比黄金，白银的跌幅接近其五倍，这并非偶然。摩根大通报告指出，白银估值此前相对偏高，在避险行情退潮时更容易出现“超额修正”。白银同时具备贵金属和工业金属双重属性，约一半需求来自太阳能、电子、汽车等工业领域。当全球风险偏好下降、股市重挫时，工业需求预期同步走弱，进一步放大白银的下行压力。
尽管短期内白银承压明显，但多家机构仍对其中长期保持乐观。摩根大通预计白银短期支撑可能逐步上移至75-80美元区间，明年有望重返90美元以上，原因在于工业复苏潜力与贵金属属性共振。
