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外汇市场分析：欧央行“全球欧元”蓝图遇冷 短期紧盯两大要点
亚盘市场行情
周三，尽管零售销售数据超预期，但围绕美联储独立性的政治不确定性仍挥之不去，截至目前，美元报价99.15。
外汇市场基本面综述
美联储动态：
卡什卡利：特朗普的威胁实际是货币政策问题，一月份没有降息的必要。
保尔森：今年晚些时候小幅降息可能较为合适。
褐皮书：有八个地区的整体经济活动以小幅至温和的速度增长，三个地区报告无变化，一个地区报告温和下降。
共和党人士：鲍威尔可能缺席一年两度的国会听证会。
博斯蒂克称控制通胀的挑战尚未取得胜利，需继续采取限制性政策。
米兰批评外国央行决策者为鲍威尔辩护不恰当。
伊朗局势：
特朗普称已被告知伊朗的"杀戮"正在停止，也没有处决计划。
美国官员称美国正从中东多个主要基地撤出人员。
英媒：特朗普政府已获50个伊朗高价值军事目标清单。
伊朗革命卫队称已达最高战备状态，导弹库存已增加。
美侦察机沿伊朗边界飞行。
多国敦促其公民离开伊朗。
其他要闻：
美国11月PPI环比略微上涨；零售销售增长超出预期。去年三季度录得2023年第二季度以来最小贸易逆差。
美最高法院未就特朗普关税的合法性作出裁决，下个裁决窗口在下周二或周三。
特朗普：对未用于美国AI的进口芯片征收25%关税。白宫：近期或将扩大芯片进口关税范围。
美国暂停对75个国家的所有签证办理程序。
丹麦国防部证实增兵格陵兰岛。
机构观点汇总
法国农业信贷银行：格陵兰岛谈判变数突袭！欧元对美元需求疲软，ECB首席经济学家预警落空？
欧洲中央银行首席经济学家在上周五的演讲中，重申了该行去年推广的“全球欧元”范式的核心要点。其核心逻辑在于，特朗普政府的贸易政策将产生以下影响：第一，削弱美元的国际地位及其避险资产属性；第二，降低美国对欧洲投资者的吸引力；第三，若未来提高欧盟生产力的建议（如德拉吉报告和莱塔报告）以及增加欧元计价避险资产供应的措施得以实施，市场对欧元等高流动性美元替代资产的需求将有所提升。
然而，2025年及2026年至今的外汇市场走势表明，任何关于美元衰落或“全球欧元”时代开启的论断都为时尚早。具体而言：首先，美国的贸易政策与欧洲提振内需的政策缩减了美国的贸易逆差和欧盟的贸易顺差，导致近几个月企业对欧元兑美元的需求有所下降；其次，美国经济表现优于欧元区，仍吸引着大规模外国证券投资流入；最后，尽管近期欧元计价金融资产的发行量有所增长，但欧元区国债市场的碎片化问题依然存在，打击了欧元作为储备货币的吸引力。
短期内，欧元兑美元的前景将取决于两大关键驱动因素：一是与美欧之间关于格陵兰岛谈判相关的地缘政治风险；二是欧元与美元利差的走势，随着投资者重新评估美联储的鸽派预期，该利差在最近几周可能继续走低。
法国农业信贷银行：内阁支持率飙至80%！高市早苗拟2月提前大选，日元贬值风暴再度倒计时？
日本首相高市早苗可能呼吁在2月8日或15日举行投票。随后，日本维新会联席党魁吉村洋文在周日的一次采访中表示，解散议会是高市首相的特权，如果她决定解散国会，其政党已做好参选准备。日本维新会是自民党领导的政府中的次级执政盟友。市场推测，高市早苗拟通过提前举行大选，以利用其内阁接近80%的高支持率优势。目前，自民党及其联盟伙伴在国会众参两院仅拥有微弱多数席位，因此，若提前大选能成功扩大自民党的多数优势，将使高市在推行其“早苗经济学”时更加游刃有余。由于“早苗经济学”涉及扩大财政支出以及明确偏好刺激性货币政策，这被视为日元的利空因素。高水平的财政支出可能引发投资者对日本财政可持续性的担忧，从而对日元汇率构成压力。我们的日本经济学家维持此前观点，认为高市早苗将在2026年1月开始的常规国会会议结束时解散众议院，并预计日本央行在2026年第四季度之前不会再次加息。
TS Lombard：美央行的独立性属历史遗留，美联储换帅可能面临三种情景...
美联储主席这一职位已被政治化，在当前环境下，任何愿意接任该职位的人，其公信力都必然会遭到质疑。从那些潜在提名人的言论来看，他们正利用日益晦涩扭曲的论据，来为大幅降息寻找借口。
假设最终继任者在就任美联储主席时，都带着某种默契（或明确约定），即上任后将推动降息。那么在实际操作中，这会如何演变？考虑到政策是由委员会共同制定的，我们预设了以下三种情境：
1. 美国经济陷入衰退或通胀放缓超预期：此时主席是谁并不重要。联邦公开市场委员会（FOMC）的大多数成员都会支持降息。
2. 经济回升，但主席一意孤行，美联储无论如何都会降息。
3. 经济回升，但联邦公开市场委员会内部未能就降息达成共识。由此引发异议并导致决策陷入停滞。
在TS Lombard，我们仍持有经济重新加速的观点。这意味着局势将向情境2或情境3演变。具体是哪一种？这不仅取决于通胀的实际表现，还取决于新任主席的市场公信力。尽管我们对两位“凯文”都持保留意见，但沃什（Warsh）继任时更可能出现情境2，而哈塞特（Hassett）继任时则更可能出现情境3。无论如何，在数据明确显示通胀成为问题之前，债券市场都不会开始为此担忧。
从长期来看，此举对央行独立性的意义尚难定论。理论上，支持央行独立性的理由一向十分充分，但实证证据却并不稳固。就在不久前，经济学家们还倾向于对这些问题展开辩论，而非仅仅将独立性视为一种不容置疑的信念。共识总是在变化的。
核心观点在于，独立的央行在潜意识里被设计为20世纪80年代后新自由主义的守护者。这使它们天然地成为了民粹主义的敌人。特别是在公共债务高企的时代，由于经历了十年的量化宽松（QE），央行实际上已经模糊了财政政策与货币政策之间的界限。在这种更宏大的背景下，任何既有的准则都不应被视为理所当然。
富国银行：通胀降温为降息铺路，关税传导效应将在一季度迎来关键考验
2025年以一份略超预期的通胀降温报告收官：12月整体CPI月率达到0.31%，核心CPI月率仅达到0.24%。虽然食品与能源服务涨幅显着——后者受AI基础设施需求推动，可能具有持续性——但整体能源商品价格同比下跌3.0%，有效缓冲了整体物价压力。
核心商品的表现尤其疲软，彻底消除了市场对“11月折扣导致低基数、12月可能报复性反弹”的担忧。受二手车价格大幅下跌拖累，过去两个月核心商品月均涨幅仅为0.03%，远低于政府停摆前的水平。这表明消费者趋于谨慎，企业转嫁成本的能力正在减弱。服务通胀则呈现缓慢降温态势：租金温和上涨，机票价格虽显着上升，但被维修保养等类别的价格下行所抵消。
尽管数据令人宽慰，但我认为尚不宜过早乐观。政府停摆带来的数据质量隐患、住房分项统计中的临时压低效应，以及PCE通胀改善可能滞后（预计12月核心PCE年率仍处2.9%左右），仍需保持警惕。尤其值得关注的是即将到来的一季度“调价季”，这将是对关税等成本压力是否真正消退的关键检验。
总体而言，这份报告增强了我们对通胀在2026年回归2%目标的信心。鉴于当前失业率略高于充分就业水平，美联储拥有足够的政策空间，在未来数月继续将利率调整至更趋中性的水平。
（一外汇网编辑：林雪）
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