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外汇市场分析：制造业“透支”难持续 美债长端波动成定价关键
亚盘市场行情
上周五，美元指数盘中V型反弹，维持在近两周高点，截至目前，美元报价98.70.
外汇市场基本面综述
美联储动态：保尔森表示若通胀持续降温，美联储或可考虑进一步降息，但强调不会立即出台任何额外降息举措。
委内瑞拉剧变：
① 美军发起“绝对决心”行动，三小时闪电战完成对马杜罗的抓捕
② 委内瑞拉副总统代行总统职权
③ 特朗普威胁委代理总统，并再次提及“需要格陵兰岛”
④ 美国已解除加勒比海空域限制
⑤ 欧盟发布声明未谴责美国行动
⑥ 马杜罗预计当地时间5日在纽约首次出庭
美日高层互动：日本首相高市早苗与美国总统特朗普于上周五晚间通话，双方同意在春季会面。
也门局势升级：
① 也门政府对南方过渡委员会发起军事行动，南方过渡委员会誓言“严厉回击”
② 也门机场和军事基地遭到空袭
③ 沙特阿拉伯对也门东部迈赫拉省进行了空袭
伊朗国内动荡：
① 伊朗警方已针对煽动骚乱带头人进行定点逮捕
② 伊朗议会议长警告：若华盛顿冒险行事，该地区的美国基地和部队将成为“合法目标”
欧洲动态
丹麦表态：丹麦首相敦促特朗普停止威胁接管格陵兰岛。此前美国高级官员妻子曾暗示可能很快“拿下”格陵兰岛。
其他地区
乌克兰人事变动：乌克兰军事情报局局长布达诺夫接受总统泽连斯基邀请，将领导总统办公室。
机构观点汇总
荷兰国际集团：日本央行加息或延后至2026下半年，除非这种...情景提前触发
我们预计日本央行在考虑进一步加息前，可能会审慎评估此前加息的影响。一旦日本央行确认核心通胀能够维持在2%以上并跑赢头条通胀，其可能会在2026年下半年采取下一步行动。我们认为，强劲的工资增长和政府援助将使核心通胀保持在2%上方。值得注意的是，主要工会已详细计划争取5%以上的薪资涨幅，强劲的企业盈利有望支撑稳健的工资增长。此外，政府的购物券和现金发放计划预计将刺激私人消费。
随着美日利差收窄，2026年上半年美元兑日元将适度升值。然而，如果市场关注点转向财政健康状况（这并非我们的基准情景），且对美直接投资的增加进一步削弱日元，日本央行加息的时点可能会提前至第二季度。
根据日本央行12月会议的审议委员意见摘要，部分委员指出真实利率仍处于极低水平，央行需要调整货币宽松程度。一名委员甚至主张日本央行应以数月为间隔调整政策。我们认为委员会的整体立场已转向更加鹰派，但步伐仍将缓慢。我们预计大多数委员对后续加息将采取谨慎态度。我们的预期维持不变，即10月最可能加息25个基点；到2027年底，日本央行可能会将利率上调至1.50%。
Christopher Lewis：美日2026年看跌情景的概率只有30%？，最大可能是..
2026年美日市场关键驱动因素的前景如下：首先，美联储虽将逐渐放宽货币政策，但收益率仍将维持在高位。这里的关键词是“逐渐”，美联储不太可能在短期内采取恐慌性举措。其次，日本央行可能继续缓慢向正常化迈进，但这其中存在巨大变数。当然，利差将继续显着支撑美元。
虽然存在日本当局干预的风险，但我认为可能性不大。日本通胀预计将放缓，这将限制日本央行加息的紧迫性。此外，全球交易员的风险偏好将成为该货币对的短期驱动因素，不过其重要性次于收益率，这在该货币对的历史走势中亦是常态。
看涨情景是我的基准预期，也是大概率事件。即尽管美联储降息，但美国收益率仍将相对高企。这一剧本此前已经上演。日本的政策正常化充其量是渐进的，且可能较为脆弱。全球资本将继续青睐美元资产，套利交易需求依然强劲。我认为市场将维持震荡上行的态势，伴随短期的剧烈反转，其行为模式将与过去3到4个月非常相似。
目前看跌情景发生的概率约为30%。该情景的前提是美国经济走弱或增长大幅放缓，从而导致收益率收缩。但我认为这种情况发生的可能性极低。另一种情况是日本央行出人意料地加速政策正常化，这几乎没有实质性风险。不过，如果出现持续的避险环境，日元确实会受益，这或许是触发看跌行情最可能的诱因。
虽然过去在日元过度波动时曾出现过协同干预，但目前看来远未达到那种程度。美元兑日元虽可能向下修正，但在长期内仍可能维持看涨结构。因此，我认为看跌情景最多只会占据全年的一个季度。
2025年，该货币对几乎完全由利差和日本央行对正常化的迟疑所驱动。进入2026年，这种结构性失衡依然存在，市场大概率将延续既有趋势。
分析师 Stephen Innes：美元衰落后黄金将是最终的锚，交易关乎技术但持有将丈量历史
只要央行持续注入资金，价格便能如庆典气球般悬浮在基本面之上。但如今，流动性的钥匙已不完全掌握在央行手中，债券市场才是真正的守门人。这正是2026年潜在危机的核心。央行的根本职责，从来不是单纯控制通胀或就业，而是确保政府能够滚动其债务而不引发自爆。当外国买家逐步退场、日本转向自保、中国悄然将纸面债权置换为实体金属时，债务的期限结构正在缩短，再融资风险呈爆炸性增长。
对于美国这样规模的债务人而言，收益率上升是致命的毒药，更高的收益率将直接把预算问题升级为偿付能力危机。降息无法真正拯救这一困局，临时的流动性安排终将成为永久性方案。资产负债表持续膨胀，货币购买力缓慢流失。
关于美元的讨论常陷入一个误区：储备货币不会突然崩溃，而是在漫长岁月中逐渐腐蚀。它们存续的时间往往比预期更久，消亡的过程却比预想更缓。但若以实物货币为尺度衡量，它们最终都难逃贬值的结局。这正是黄金无需华丽叙事支撑的原因。纸面价格的新高并非胜利，而是迷雾中传来的警报。央行们早已听见——这正是他们在公开场合安抚市场的同时，却持续囤积实物的原因。这不是意识形态的选择，而是当信任成为系统中最稀缺资产时，必须实施的风险管理。
这并非贵金属的投机性牛市，而是对信用体系的结构性重估。回调会发生，波动会带来阵痛，纸面市场的压制可能持续，但这些都不会改变终局的方向。交易黄金关乎技术，持有黄金则是承认历史总在以不同面貌重演。我不会给出具体的价格目标，那本身已是错误的问题。真正的问题是确定性。真实的货币具有无限久期与固定供给，一旦系统信心彻底破裂，它不会变得更便宜，而只会变得更难获得。
（一外汇网编辑：林雪）
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